加息環境是否一定令債價下跌
在今時今日的加息環境，聯儲局在 2017 年已經加息 3 次，預期今年再加 2-3 次，一般認知會覺得加息令各項利息上升，投資人要求更高 收益率 (Yield) ，所以 債價下跌，應該避免投資債券。其實是呢個邏輯可以話正確，又可以錯。 首先要講什麼是加息，已知可以跳過此 段。正確來說是 美國聯邦儲備局將聯邦基金目標利率 (Fed Funds Target Rate) 提高，聯邦基金利率 (Fed Funds Rate) 是存款機構隔夜拆借的成本，而聯邦基金目標利率是聯邦儲備局視為理想的聯邦基金利率目標水平。若聯邦儲備局認為實際利率偏離目標利率太遠，便會進行貨幣市場操作，令聯邦基金利率回到目標水平。簡單講是市場冇 違約 風險下投資回報。 其次為信貸息差， 凡一項具風險投資，必然會給予回報補償，在債券世界，你願意額外承擔 違約 風險 (Default Risk) 帶來的回報 稱為 信貸息差 (Credit Spread) ，其計法是債券的孳息率減去同年期美國國庫債券的孳息率，即 債券收 益率 = 美國國庫債券的孳息率 + 信貸息差。 有以上兩個小知識，就有能力加息都可以 賺錢。 債劵大致可分為以下幾個類別 政府債﹕美國 國庫債券被視為 冇 違約 風險投資回報，因此在加息環境 孳息率上升 ( 即價格 下跌 ) 。 投資級別債﹕其 信貸息差較窄 ( 現在約 20-200 點子 ) ，通常是大企業如蘋果公司、中海油和工商銀行等，他們的 違約 風險低， 信貸息差表現比較平穩， 因此在加息環境下 美國國庫債券的孳息率上升， 投資級別債券收 益率亦會上升，導致 債券 價格 下跌。 優先股 / 次 級 債 / 高息債﹕因 違約 風險高，其 信貸息差較寬 ( 現在約 250 點子至 1000 點子不等 ) ，甚至沒有信用評 級如海航 。其 孳息率佔大部份為補償違約 風險的回報 ，因此 加息對於其收 益率影響不大 。而更重要的是經濟好才加息，經濟好使企業業績改善，從而 降低違約 風險，令 信貸息差收窄，只要信貸息差收窄的速度比加息速度 快， 債券收 益率就會下跌。 ABS/MBS 較難入埸，不在此討論。 中線看債券的表現，時間將會是你的朋友，因為你的債券已經由中年期變成短年期，市場因此可接受一個較低的 孳息率...